《反内卷投资指南》| 宏观笔记
2025年7月30日 · 12:27
宋雪涛在《宏观七日谈》特别节目收录的策略会演讲《改革再提速》中，区分了“卷”与“内卷”：“卷”是通过勤奋执行落地、推动制造业全球化，形成规模效应和网络效应；而“内卷”是无序、不公平的低价竞争，本质是劣币驱逐良币，说明市场失灵。他指出，中央反内卷的初衷是改革，通过反补贴和反低质两大手段，规范地方招商引资、打破地方保护，依托《反不正当竞争法》修订等，推动统一大市场建设，这不同于2016年针对上游同质产能的行政化“供改”。他强调三中全会精神满一周年需加快落地，地方政府要从土地财政转向改善营商环境、投资于人，中央城市工作会议还批评各地盲目跟风算力、人工智能、新能源，要求因地制宜。短期市场存在预期差，易高估刺激政策，实际中央更强调高质量发展，需求未达紧平衡时涨价难以从期货传导至利润和股票价值。长期策略为“规避内卷、投资外卷、重仓不卷”：规避周期性和结构性矛盾的红海市场，投资中国企业出海（如瑞幸反卷星巴克）的成长性，重仓已过竞争期、门槛高、无劣币竞争的领域。他预计反内卷效果明后年显现，企业利润率已处底部，需求改善叠加推进将带来利润回升。
