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VOL.113 中美重要会议讲了什么？科技股为何集体反弹？|全球投资

2026年8月3日 · 52:17

宋雪涛在《宏观七日谈》中把7月政治局会议、美联储议息会议与科技股反弹放在一起解读：国内会议重提“加大逆周期调节”、推进“六张网”建设并核准四个沿海核电项目（总投资超1700亿元），美联储维持利率不变，Situation Awareness基金爆仓标志此轮去杠杆结束，亚马逊等CSP财报让AI资本开支叙事回归回报验证。政治局会议罕见不提“稳中有进”，实质承认二季度GDP增速降至4.3%、固投转负，并把增量政策从“预研储备”升级为“及早储备、适时推出”；具体抓手包括加快地方债发行、8000亿新型政策性金融工具三季度落地、下调公积金贷款利率（理论空间约90bp，实际可能10-20bp）。美联储方面，花旗与Citadel此前用“维护独立性”的逻辑喊话加息，但7月会议偏鸽，沃什模糊回避前瞻指引，市场以美元走弱、30年美债收益率升破5.2%来惩罚联储。而对冲基金Situation Awareness因高杠杆做多科技股被强平、资产从450亿美元缩至100亿美元，其清算被视为流动性危机结束，随后美股、韩股与A股半导体板块大幅反弹。财报季的分化点在于投资回报：亚马逊虽自由现金流转负但给出三年回本与AWS高增长，股价上涨；谷歌上调资本开支且未回应模型竞争力，股价下跌；微软则用会计调整掩盖资本开支增幅；后续风险转向产业链利润分配，韩国存储厂商拿走大量利润背后的政治因素可能改写各环节占比。

VOL.112 海峡封锁博弈与特朗普TACO边界：科技与流动性隐忧 | 宏观笔记

2026年7月27日 · 40:43

本期宏观七日谈剖析霍尔木兹海峡二次封锁的美伊博弈、特朗普TACO边界与美联储政策预期，以及谷歌财报引出的AI资本开支与自由现金流问题。宋雪涛指出，美伊谅解备忘录未明确海峡管理权，伊朗为坐实控制权袭击商船，美国以封锁和打击电厂桥梁回应，双方都不想升级但冲突会反复，油价破百后回落至90多美元，巴基斯坦调停索要100亿美元，特朗普痛苦指数（油价>90、美债>4.5、美股下跌）缓慢上升，预计一周内会找台阶恢复谈判。美联储7月加息概率小，但年内加息预期重新定价至1.3次，沃什强调联储无法控制油价，7月会议信息量可能有限。谷歌二季报营收增24%、云业务增82%，但单季资本开支达449亿美元、自由现金流转负至-59亿美元（数十年来首次），股价大跌，市场开始惩罚重资本开支，AI云厂商全年债务发行量或达5700亿美元，高杠杆公司CDS走阔。核心分歧在于AI前端商业模式能否跑通，Anthropic年化收入690亿美元、OpenAI追赶，若变现慢则资本开支可能过剩，市场倾向业绩支撑强、资本开支合理的公司如苹果；同时中美科技竞争聚焦AI，9月元首互访前关税调整不大。